A Klabin (KLBN4) divulgou seu balanço mais recente mantendo resultado operacional dentro das expectativas do mercado, porém anunciou a descontinuação da projeção de Ebitda incremental até 2027, fato que gerou frustração entre investidores.
A companhia havia sinalizado anteriormente potencial de adicionar aproximadamente R$ 3 bilhões em Ebitda até 2027, partindo de um patamar próximo de R$ 8 bilhões. Isso indicava expectativa de alcançar algo próximo a R$ 11 bilhões de Ebitda ao final do ciclo. No entanto, diante da volatilidade dos mercados globais de papel e celulose e do cenário macroeconômico incerto, a empresa decidiu retirar oficialmente essa meta.
Apesar do impacto negativo na perspectiva futura, a Klabin apresentou números operacionais resilientes e evolução financeira consistente.
Principais números atualizados da Klabin (KLBN4)
| Indicador | Resultado recente | Variação |
|---|---|---|
| Receita líquida anual | ~R$ 20,7 bilhões | +4% |
| Ebitda ajustado anual | ~R$ 7,8 bilhões | +7% |
| Ebitda 4T | ~R$ 1,8 bilhão | Em linha |
| Lucro líquido 4T | ~R$ 168 milhões | Queda relevante |
| Dívida líquida | ~R$ 26 bilhões | Redução |
| Dívida líquida / Ebitda | 3,3x | Em queda |
| Fluxo de caixa livre | ~R$ 2,1 bilhões | Menor nível desde 2021 |
| Dividendos pagos | ~R$ 1,2 bilhão | Yield entre 5% e 6% |
Papel e embalagens sustentam 70% do resultado
Um ponto fundamental para entender o desempenho da Klabin é sua diversificação operacional.
Atualmente:
Aproximadamente 70% do resultado vem do segmento de papéis e embalagens.
Cerca de 30% vem da celulose.
Esse mix é diferente de outras empresas do setor. A Suzano, por exemplo, tem mais de 80% do resultado concentrado na celulose, enquanto a Irani praticamente não atua nesse segmento.
Essa diversificação ajuda a suavizar impactos quando os preços internacionais da celulose recuam, como ocorreu recentemente, com queda entre 11% e 19% na comparação trimestral e anual. A valorização do real frente ao dólar também pressionou o resultado quando convertido para moeda local.
Receita cresce no segmento de papelão ondulado
Na divisão de papéis e embalagens:
A receita anual cresceu cerca de 14%, impulsionada por maior volume e preços médios mais altos.
Na ótica trimestral, houve avanço próximo de 8% na receita de papelão ondulado.
Esse dado é relevante porque esse segmento representa cerca de 60% da receita de empresas como a Irani. Portanto, os números da Klabin podem indicar uma leitura preliminar positiva para o setor como um todo.
Endividamento melhora e caixa cobre 40 meses da dívida
Um dos pontos mais positivos do balanço foi a melhora consistente da alavancagem.
A relação dívida líquida / Ebitda saiu de 3,9x para 3,6x e agora está em 3,3x, com expectativa de ficar abaixo de 3,0x ao longo do ano.
Além disso:
A dívida líquida caiu de cerca de R$ 33 bilhões no pico de investimentos para aproximadamente R$ 26 bilhões.
A companhia possui quase R$ 11 bilhões em caixa.
Esse montante cobre cerca de 40 meses da dívida da empresa.
A estrutura financeira permanece controlada, apesar de 75% da dívida bruta estar dolarizada e atrelada majoritariamente a taxas fixas, o que reduz o benefício em eventual cenário de queda da Selic.
Fluxo de caixa livre perde força
O fluxo de caixa livre foi de aproximadamente R$ 2,1 bilhões no último exercício, representando yield em torno de 8,5% considerando o valor de mercado atual.
No entanto:
Esse foi o menor fluxo de caixa livre desde 2021.
Quando comparado a concorrentes, a Suzano apresenta fluxo de caixa livre próximo de 15%.
A Irani, considerando dados até o terceiro trimestre, chegou a aproximadamente 17%.
Esse ponto reduz o argumento de que a Klabin esteja excessivamente barata no momento.
Política de dividendos: foco no Ebitda ajustado
A Klabin paga entre 10% e 20% do Ebitda ajustado em dividendos e JCP. Nos últimos anúncios, a distribuição tem ficado próxima de 15%.
Isso significa que o crescimento dos dividendos depende diretamente da expansão do Ebitda ajustado — e não apenas do lucro líquido.
Nos últimos 10 anos:
Apenas em três anos o dividend yield superou 6%.
O pico recente próximo de 9% ocorreu por causa de antecipação de proventos.
Com a cotação atual, o dividend yield estimado gira entre 5% e 6%, patamar considerado moderado para o setor.
O impacto da descontinuação da meta para 2027
O abandono da projeção de Ebitda incremental até 2027 foi o principal ponto negativo do balanço.
Por um lado:
Mostra prudência e transparência diante do cenário volátil.
Evita revisões bruscas futuras.
Por outro:
Reduz a visibilidade de crescimento estrutural.
Pode limitar a reprecificação da ação no curto prazo.
Vale a pena investir em KLBN4 agora?
Pontos positivos:
Diversificação entre celulose e embalagens.
Redução consistente da dívida.
Caixa robusto.
Crescimento moderado do Ebitda.
Pontos de atenção:
Queda recente nos preços da celulose.
Fluxo de caixa livre enfraquecido.
Dividend yield historicamente moderado.
Retirada da meta estratégica para 2027.
No atual patamar de preço, a Klabin se posiciona mais como empresa defensiva e financeiramente organizada do que como tese de crescimento acelerado.
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