Irani ou Klabin: qual ação entrega mais dividendos e valor ao investidor no atual cenário?

O setor de papel, celulose e embalagens segue entre os mais resilientes da economia brasileira. Sustentabilidade, crescimento do e-commerce e avanço constante da indústria de alimentos mantêm a demanda elevada, enquanto as ações das empresas do setor continuam negociando em patamares considerados baratos. Dentro desse cenário, duas companhias se destacam: Irani e Klabin.

Apesar de atuarem no mesmo setor, as duas empresas possuem modelos de negócios diferentes — e isso muda completamente o perfil de risco, retorno e potencial de dividendos.

Tamanho do mercado e diferença entre os negócios

O mercado brasileiro de embalagens movimentou cerca de R$ 165 bilhões no último ano, sendo que aproximadamente 25% desse total veio do segmento de papel e papelão ondulado — exatamente onde Irani e Klabin concentram boa parte de suas receitas.

A principal diferença entre as duas está na diversificação:

• Irani atua de forma altamente concentrada na produção de embalagens de papelão ondulado. A celulose que produz é utilizada apenas como insumo interno.

• Klabin é uma empresa muito mais abrangente. Além do papelão ondulado, atua com papel cartão, sacos industriais e produção de celulose para venda no mercado.

Essa diversificação faz com que a Klabin seja menos dependente de um único produto, enquanto a Irani possui um modelo mais enxuto, previsível e focado em eficiência operacional.

Crescimento estrutural do setor de embalagens

O segmento de papelão ondulado cresce, em média, 6% ao ano, ritmo superior ao do PIB brasileiro. Em um período recente, enquanto o PIB avançou cerca de 7%, o setor de embalagens acumulou crescimento próximo de 22%.

Os principais motores desse avanço são:

• Substituição do plástico por embalagens sustentáveis

• Crescimento contínuo do e-commerce

• Expansão estrutural da indústria de alimentos

O comércio eletrônico cresceu perto de 29% ao ano em média entre 2016 e 2024, elevando a demanda por caixas de papelão. Ao mesmo tempo, a indústria de alimentos no Brasil já movimenta mais de R$ 1 trilhão por ano.

A Irani destina cerca de 74% das suas vendas ao setor alimentício, altamente resiliente. A Klabin também possui forte exposição a esses segmentos, com cerca de 67% das vendas.

Tamanho, escala e participação de mercado

Aqui está uma das maiores diferenças entre as empresas:

• Irani é uma microcap avaliada ao redor de R$ 1,7 bilhão, com participação de mercado entre 4% e 5%.

• Klabin está entre as maiores do mundo no setor, com aproximadamente:

  • 60% do mercado de forros

  • 40% do mercado de papel cartão

  • 51% do mercado de sacos industriais

  • 22% do mercado de caixas de papelão

Essa escala garante à Klabin enorme poder de negociação, logística eficiente e alta competitividade.

Preço de venda, receita e previsibilidade

Na Irani, aproximadamente 70% da receita vem das embalagens de papelão ondulado. Esse segmento apresenta preços altamente estáveis ao longo do tempo. Mesmo em crises globais, recessão no Brasil e pandemia, os preços mantiveram trajetória de alta gradual.

Na Klabin, cerca de 30% da receita ainda depende da celulose, que atualmente opera em patamar historicamente baixo de preços. Isso tem pressionado a cotação das ações, mesmo com bons números operacionais nas áreas de papel e embalagens.

Produtividade florestal e valor oculto da Klabin

A Klabin possui uma das maiores bases florestais privadas do mundo, com aproximadamente 669 mil hectares de terras próprias.

Considerando um valor conservador de R$ 30 mil por hectare, apenas esses ativos florestais representam algo próximo de:

R$ 20 bilhões em valor patrimonial oculto

Esse número não inclui fábricas, centros logísticos e ativos industriais.

Endividamento e saúde financeira

Irani

• Dívida líquida caiu de R$ 1,147 bilhão para cerca de R$ 1,071 bilhão

• O caixa subiu de R$ 627 milhões para aproximadamente R$ 681 milhões

• A alavancagem recuou de 2,3x para 2,0x

• Custo médio da dívida em torno de 13,4% ao ano

• Apenas 11% da dívida vence no curto prazo

A situação financeira da empresa é considerada muito confortável.

Klabin

• A empresa concluiu o maior ciclo de investimentos da sua história, com cerca de R$ 30 bilhões nos últimos cinco anos

• Agora entra em fase de desalavancagem

• A alavancagem vem recuando e pode ficar abaixo de 3,0x

• A expectativa é de aumento relevante do EBITDA nos próximos anos

Múltiplos, margens e eficiência operacional

• EV/EBITDA: a Irani negocia com desconto relevante frente à Klabin

• EV/Lucro operacional:

  • Irani: aproximadamente 6,9

  • Klabin: próximo de 10

• Margens:

  • Margem EBITDA da Irani entre 36% e 37%

  • Margem EBIT da Irani ao redor de 26%, superior à Klabin

• Liquidez corrente:

  • Irani: cerca de 2,85, indicando ampla folga financeira

Fluxo de caixa e dividendos

Irani

• Geração de fluxo de caixa livre ajustado nos últimos 12 meses: R$ 355 milhões

• Isso representa cerca de 19% do valor de mercado

• Payout entre 60% e 70% do caixa livre

• Dividend yield atual em torno de 8,5%

• Com recompra de ações, o retorno total ao acionista pode chegar à faixa de 11% ao ano

Klabin

• Geração de fluxo de caixa livre ajustado próxima de R$ 3,2 bilhões

• Isso representa cerca de 14% do valor de mercado

• Payout entre 10% e 20% do EBITDA

• Dividend yield atual entre 6% e 7%

• Com aumento do EBITDA e menos investimentos, o dividend yield pode ultrapassar 10% no médio prazo

Frequência de pagamento

Tanto Irani quanto Klabin realizam pagamentos de dividendos de forma trimestral, garantindo fluxo recorrente de renda ao investidor ao longo do ano.

• Irani se destaca hoje por:

  • Maior previsibilidade

  • Margens elevadas

  • Dívida extremamente controlada

  • Dividendos mais altos no curto prazo

• Klabin se destaca por:

  • Forte diversificação

  • Escala global

  • Ativos florestais bilionários

  • Potencial de explosão de lucros e dividendos no médio e longo prazo

Irani é a ação mais agressiva para renda imediata. Klabin é a aposta estratégica para crescimento e valorização futura com dividendos crescentes.