BB Seguridade decepciona, Porto perde mercado e Caixa se destaca entre seguradoras

Os dados operacionais divulgados referentes a outubro de 2025, que impactam diretamente o balanço do quarto trimestre, revelam um cenário de desaceleração para a BB Seguridade, pressão competitiva crescente para a Porto Seguro e desempenho acima da média para a Caixa Seguridade. O contraste entre as três companhias ajuda a explicar a diferença de valuation, expectativa de lucros e comportamento das ações na Bolsa.

Porto Seguro: liderança segue, mas com perda de participação

A Porto Seguro mantém um modelo de negócios altamente rentável e diversificado, operando em quatro grandes frentes: seguros, saúde, banco e serviços. O retorno sobre o patrimônio (ROE) permanece elevado, próximo de 23%, podendo alcançar 28% ao desconsiderar o excesso de capital.

Apesar disso, o principal negócio da companhia — seguro automotivo, responsável por cerca de 30% do lucro total — enfrenta um cenário mais desafiador. Embora a Porto ainda seja líder de mercado, a empresa vem perdendo participação, em um ambiente de competição crescente.

Seguro Auto: crescimento abaixo do mercado

• Prêmios diretos acumulados em 2025: R$ 13,3 bilhões

• Crescimento no ano: 2,6%, contra 8% do mercado

• Participação de mercado caiu de 27,2% para 25,1%

• Prêmios de outubro recuaram 2,5%, enquanto o mercado avançou 14,9%

Além disso, a sinistralidade do seguro auto aumentou em relação a 2024, pressionando margens no curto prazo.

Demais segmentos compensam risco

A boa notícia é que seguros patrimoniais, transporte e vida seguem crescendo em ritmo sólido, com sinistralidade controlada, o que reduz a dependência do seguro automotivo e sustenta a tese de longo prazo da companhia.

Mesmo sob um cenário conservador — assumindo ROE de 20% e reinvestimento de metade do lucro — a Porto ainda poderia entregar crescimento anual de dois dígitos, além de dividendos, mantendo um retorno real relevante ao acionista.

BB Seguridade: dados fracos reforçam expectativa de queda no lucro

Os números de outubro da BB Seguridade chamaram atenção negativamente e ajudam a explicar o desempenho lateral das ações ao longo de 2025.

Queda expressiva nos prêmios

• Prêmios emitidos em outubro: R$ 1,4 bilhão

• Queda anual: 17%, enquanto o mercado cresceu 10,7%

• Destaques negativos:

  • Seguro de vida: -8%

  • Seguro prestamista: -16%

  • Seguro rural: -23%

No acumulado do ano, os prêmios da companhia recuam cerca de 9%, enquanto o mercado avança mais de 9%, evidenciando perda relevante de participação.

Previdência e capitalização também decepcionam

• Contribuições em previdência caíram 32%

• Reservas cresceram apenas 8,4%, abaixo do mercado (13,9%)

• Capitalização segue irrelevante para o lucro e cresce abaixo do setor

Executivos da companhia já sinalizam dificuldade para repetir o lucro recorde de 2025, com expectativa de queda no resultado em 2026, pressionada por:

• Menor resultado financeiro com queda dos juros

• Sinistralidade potencialmente mais elevada

• Desaceleração nas vendas

Dividendos seguem atrativos, mas crescimento é o problema

Mesmo com proposta de dividendos em torno de R$ 2,55 por ação, corrigida pela Selic, e yield competitivo, o mercado passou a precificar a BB Seguridade com múltiplos mais baixos, refletindo a ausência de crescimento estrutural.

Caixa Seguridade: crescimento consistente sustenta valuation maior

Entre as três seguradoras analisadas, a Caixa Seguridade apresenta o conjunto mais equilibrado de crescimento, ganho de escala e controle de risco.

Previdência: destaque positivo

• Reservas atingiram R$ 194 bilhões

• Crescimento anual de 15%, acima do mercado

• Captação líquida acumulada caiu menos que o setor

Como a receita vem majoritariamente da taxa de administração, o aumento do volume sob gestão sustenta crescimento recorrente.

Seguros: força no core business

• Líder absoluta em seguro habitacional, com mais de 50% de market share

• Prêmios do segmento cresceram 11,4% no ano

• Seguro residencial avançou cerca de 30%

• Seguro prestamista segue pressionado pela Selic elevada

Apesar de leve queda nos prêmios totais (-1,8%), a Caixa apresentou sinistralidade de apenas 23,4%, bem abaixo de 2024, favorecida pela normalização após eventos climáticos extremos.

Valuation mais alto é justificado

Negociada a múltiplos superiores aos da BB Seguridade, a Caixa Seguridade tem sua precificação sustentada pelo crescimento mais acelerado, melhora operacional e maior previsibilidade dos resultados futuros.

Crescimento define quem merece múltiplos maiores

Os dados de outubro deixam claro que o mercado começa a separar dividendos sustentáveis de crescimento estrutural.

• BB Seguridade: forte geradora de caixa, mas com sinais claros de estagnação

• Porto Seguro: negócio robusto, porém pressionado pela concorrência no seguro auto

• Caixa Seguridade: crescimento consistente, melhora de margens e tese mais equilibrada

Esse conjunto de informações ajuda a explicar não apenas os resultados do 4T25, mas também o comportamento das ações e a preferência do mercado por empresas que conseguem crescer mesmo em cenários adversos.