A Itaúsa (ITSA3; ITSA4) vive uma combinação que chama a atenção dos investidores: as ações perderam força em agosto, mesmo depois de a holding apresentar crescimento de lucro e manter um portfólio avaliado acima de seu próprio valor de mercado.
No primeiro semestre de 2026, a companhia registrou lucro líquido recorrente de R$ 8,797 bilhões, aumento de 12% em relação aos R$ 7,862 bilhões obtidos no mesmo período do ano passado. Apenas no segundo trimestre, o resultado recorrente alcançou R$ 4,306 bilhões, avanço de 7%.
Ao mesmo tempo, ITSA4 passou de R$ 13,88 em 3 de agosto para R$ 12,19 em 20 de agosto, antes de iniciar uma recuperação. No fechamento de 25 de agosto, a ação estava em R$ 12,85.
A diferença entre a evolução dos resultados e o comportamento recente da cotação traz novamente para o centro da análise dois pontos importantes: o desconto de holding da Itaúsa e sua capacidade de continuar distribuindo proventos.
Lucro da Itaúsa cresce 12% no primeiro semestre
Os números operacionais continuam avançando.
No segundo trimestre de 2026, a Itaúsa obteve lucro líquido recorrente de R$ 4,306 bilhões, ante R$ 4,021 bilhões um ano antes. O retorno recorrente sobre o patrimônio líquido, o ROE, ficou em 18,7%.
No acumulado de janeiro a junho, o lucro recorrente subiu para R$ 8,797 bilhões, crescimento de 12%, enquanto o ROE recorrente atingiu 19,3%.
O lucro contábil foi ainda maior. A companhia registrou R$ 5,244 bilhões no segundo trimestre, alta de 29% na comparação anual, e R$ 9,654 bilhões no semestre.
Parte desse resultado, porém, teve origem em itens não recorrentes. Somente no segundo trimestre, esses efeitos adicionaram R$ 938 milhões ao lucro, principalmente em razão de um ganho extraordinário relacionado à Itautec.
Por isso, para avaliar a evolução do negócio, o lucro recorrente oferece uma referência mais comparável entre os períodos.
Itaú continua sendo o principal motor da Itaúsa
Embora a Itaúsa tenha ampliado a diversificação de seu portfólio, o Itaú Unibanco permanece como seu investimento mais relevante.
O desempenho do banco teve papel central no crescimento dos resultados da holding no primeiro semestre. Segundo os dados divulgados pela Itaúsa, a melhora do resultado recorrente do Itaú Unibanco adicionou aproximadamente R$ 779 milhões na comparação anual.
E o próprio banco continua apresentando números elevados de rentabilidade.
No segundo trimestre, o Itaú Unibanco registrou resultado recorrente gerencial de R$ 12,4 bilhões, alta de 7,8% sobre o mesmo período de 2025. O ROE recorrente gerencial alcançou 24,3%.
A carteira de crédito chegou a R$ 1,522 trilhão no fim de junho, expansão de 9,6% em 12 meses.
Esses números ajudam a explicar por que o desempenho do Itaú continua sendo decisivo para quem avalia ITSA4.
Itaúsa tinha portfólio de R$ 192,4 bilhões
Um dos principais argumentos utilizados na avaliação da Itaúsa é o chamado desconto de holding.
O indicador compara o valor de mercado da companhia com o valor de suas participações nas empresas investidas.
Em 31 de julho de 2026, a própria Itaúsa calculava seu portfólio em R$ 192,415 bilhões. Na mesma data, o valor de mercado da holding era de R$ 154,886 bilhões.
Isso correspondia a um desconto de 19,5%.
A diferença era de aproximadamente R$ 37,5 bilhões.
Quanto valem as principais participações
Considerando os critérios utilizados pela Itaúsa em 31 de julho, o portfólio era formado por:
| Investimento | Valor da participação da Itaúsa |
| Itaú Unibanco | R$ 177,370 bilhões |
| Aegea | R$ 5,377 bilhões |
| Motiva | R$ 3,080 bilhões |
| Alpargatas | R$ 2,551 bilhões |
| Copa Energia | R$ 2,025 bilhões |
| Dexco | R$ 1,747 bilhão |
| NTS | R$ 1,505 bilhão |
| Demais ativos e passivos | -R$ 1,241 bilhão |
| Valor total do portfólio | R$ 192,415 bilhões |
O dado mais expressivo está no Itaú Unibanco. A participação da Itaúsa no banco era avaliada em aproximadamente R$ 177,4 bilhões, valor superior ao valor de mercado de toda a holding naquela data.
Isso não significa, porém, que as outras empresas sejam recebidas “de graça” por quem compra ITSA4.
Por que ITSA4 negocia com desconto?
O desconto não é necessariamente uma distorção que o mercado será obrigado a corrigir.
Uma holding possui estrutura própria, despesas, endividamento e decisões de alocação de capital. O investidor também precisa considerar o risco de que novos investimentos não apresentem o retorno esperado.
Além disso, algumas participações não têm ações negociadas em Bolsa e precisam ser avaliadas utilizando outros critérios.
A própria Itaúsa explica que o desconto corresponde à diferença entre seu valor de mercado e a soma das participações nas investidas, considerando preços de mercado nas empresas listadas e critérios específicos para as companhias não listadas.
No fechamento do segundo trimestre, a dívida líquida da holding era de aproximadamente R$ 1,184 bilhão.
Portanto, um desconto maior pode tornar a relação entre preço e ativos mais interessante, mas não existe garantia de que ele será eliminado.
Queda de ITSA4 pode ter aumentado o desconto
Existe ainda um detalhe relevante.
O desconto oficial de 19,5% divulgado pela Itaúsa utiliza as cotações de 31 de julho, quando ITSA4 fechou em R$ 13,82.
Depois disso, as ações recuaram.
ITSA4 chegou a R$ 12,19 em 20 de agosto, uma queda de quase 12% em relação à referência utilizada no cálculo de julho. Em 25 de agosto, recuperou parte das perdas e encerrou o pregão em R$ 12,85.
Esse movimento pode ampliar o desconto caso o valor das participações da holding não tenha recuado na mesma proporção.
Entretanto, não é correto simplesmente aplicar a queda de ITSA4 sobre o desconto anterior. O cálculo precisa considerar simultaneamente as novas cotações de Itaú Unibanco, Alpargatas, Dexco, Motiva e os demais componentes do portfólio.
Dividendos também entram na conta de quem compra ITSA4
Além do desconto patrimonial, a Itaúsa é tradicionalmente acompanhada por investidores interessados em proventos.
A companhia mantém uma política que prevê dividendo mínimo estatutário correspondente a 25% do lucro líquido ajustado e pagamentos trimestrais, além de distribuições adicionais quando aprovadas pela administração.
Há, inclusive, dois pagamentos de juros sobre capital próprio programados para 28 de agosto de 2026.
Um deles corresponde a:
R$ 0,116 bruto por ação, equivalente a R$ 0,0957 líquido, para quem tinha posição acionária em 19 de março.
O segundo corresponde a:
R$ 0,138 bruto por ação, ou R$ 0,11385 líquido, destinado aos acionistas posicionados em 18 de junho.
Somados, os pagamentos chegam a R$ 0,254 bruto por ação.
É importante observar que investidores que compraram ITSA3 ou ITSA4 depois das respectivas datas-base não têm direito a esses dois proventos.
Próximo JCP já tem data-base definida
A Itaúsa também já possui outro pagamento trimestral previsto.
O JCP referente ao terceiro trimestre corresponde a R$ 0,0242425 bruto por ação, com valor líquido de R$ 0,02.
A posição acionária considerada será a de 31 de agosto de 2026, e o pagamento está previsto para 1º de outubro.
Assim, diferentemente de estimativas sobre dividendos futuros, esses valores e datas já foram oficialmente divulgados pela companhia.
Dividend yield futuro exige cautela
O histórico recente de distribuições pode tornar ITSA4 atraente para investidores focados em renda, mas não é possível assumir que o atual nível de dividendos continuará indefinidamente.
Em março de 2026, por exemplo, a própria Itaúsa calculava um dividend yield de 8,8% nos 12 meses anteriores.
Esse percentual é retrospectivo.
Ele mostra quanto a empresa distribuiu em relação ao preço da ação em determinado período, mas não representa promessa de yield de 8,8% para os próximos 12 meses.
A capacidade de distribuição da Itaúsa continua fortemente relacionada aos dividendos e juros sobre capital próprio que recebe principalmente do Itaú Unibanco.
Caso o banco altere sua política de distribuição, os proventos futuros da holding também podem mudar.
ITSA4 está barata?
A resposta depende mais do preço pago em relação aos resultados futuros do que simplesmente da queda recente da ação.
Existem elementos que favorecem a análise da companhia neste momento.
O lucro recorrente cresceu 12% no primeiro semestre, o principal ativo da holding continua apresentando ROE superior a 20%, e a Itaúsa negociava com desconto de 19,5% sobre seu portfólio no cálculo oficial de julho.
Ao mesmo tempo, ITSA4 sofreu uma correção relevante durante agosto.
Por outro lado, o investidor precisa considerar que um desconto de holding pode permanecer por períodos prolongados, os dividendos futuros não são conhecidos e a concentração econômica no Itaú Unibanco continua elevada.
Também não há garantia de recuperação da cotação apenas porque o lucro está crescendo.
O ponto central é que a queda das ações ocorreu enquanto os fundamentos operacionais continuaram avançando, aumentando a importância de acompanhar a relação entre preço, lucro, dividendos e valor dos ativos da holding.
Para quem acompanha ITSA4, os próximos resultados do Itaú Unibanco, a atualização mensal do desconto da Itaúsa e novas decisões sobre proventos serão os principais indicadores para verificar se essa diferença entre resultados e cotação continuará aumentando.
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