ISA Energia (ISAE4) decepciona no 4T25: dívida dispara, lucro cai 40% e ação fica cara?

A ISA Energia (ISAE4) encerrou o quarto trimestre de 2025 com números que reacenderam o debate no mercado: a empresa segue eficiente operacionalmente, mas enfrenta pressão relevante no lucro e no endividamento, em meio ao maior ciclo de investimentos de sua história.

A companhia, terceira maior transmissora do país em Receita Anual Permitida (RAP), possui 34 concessões, atua em 18 estados e transmite aproximadamente 30% da energia do Brasil — sendo responsável por cerca de 95% da transmissão no estado de São Paulo.

Apesar da relevância estrutural, os resultados recentes levantam dúvidas sobre o momento ideal de manter ou reduzir exposição ao papel.

Resultados do 4T25: lucro pressionado e efeito da base comparativa

No quarto trimestre de 2025:

• Receita caiu 3,1%

• Custos operacionais recuaram 5%

• EBITDA cresceu 7,5%

• Lucro líquido despencou 40%

A queda mais forte no lucro ocorreu devido a maior alíquota efetiva de imposto no período, além da deterioração do resultado financeiro.

Na comparação anual:

O principal fator estrutural foi o aumento da despesa financeira, consequência direta do crescimento do endividamento.

Dívida sobe forte: alavancagem em trajetória ascendente

A ISA Energia executou em 2025 o maior volume de investimentos de sua história:

• Capex total: R$ 5,1 bilhões (alta de 40%)

• Dívida líquida: de R$ 10,2 bi para R$ 14,1 bi (+38%)

• Dívida bruta: R$ 16 bilhões

• Caixa: caiu de R$ 3,4 bi para R$ 2,1 bi

A alavancagem líquida atingiu aproximadamente 4,1x EBITDA, patamar elevado para o setor.

O fluxo de caixa evidencia o desafio:

• Geração operacional: R$ 4 bilhões

• Investimentos: R$ 5,2 bilhões

• Juros pagos: R$ 1,1 bilhão

• JCP pagos: R$ 1,7 bilhão

Resultado: consumo de caixa superior a R$ 1,5 bilhão no ano.

Com cerca de R$ 12 bilhões adicionais previstos em projetos até 2030 (Greenfield + reforços e melhorias), a tendência é de manutenção da alavancagem elevada no curto e médio prazo.

RBSE: queda estrutural e compensação via novos projetos

A empresa ainda recebe valores relevantes da RBSE (indenização de ativos antigos), mas esse fluxo diminui significativamente após 2028.

Para compensar essa queda, a ISA Energia acelera investimentos:

• 4 projetos Greenfield em execução

• Receita potencial adicional estimada em R$ 930 milhões/ano quando concluídos

• R$ 6,3 bilhões previstos em reforços e melhorias entre 2026 e 2030

Excluindo RBSE, a receita vem crescendo a uma taxa média de 13% ao ano.

Além disso, a eficiência operacional melhorou:

• Antigamente despesas operacionais representavam ~50% da receita

• Atualmente estão em 32% da receita operacional sem RBSE

Esse é um ponto estruturalmente positivo.

Dividendos: retorno moderado e impacto do JCP

A empresa anunciou novos proventos:

• R$ 0,14 bruto por ação

• R$ 0,12 líquido

• Total recente acumulado: R$ 0,38 por ação

• Dividend Yield atual aproximado: 1,27% no anúncio recente

Projetando payout de 75% sobre lucro regulatório:

• Dividend Yield bruto estimado: ~6,2%

• Yield líquido via JCP: ~5%

• Aproximadamente R$ 1,50 por ação ao ano

Para um papel negociado próximo de R$ 29,96, o retorno projetado é considerado moderado, especialmente diante da atual taxa do Tesouro IPCA+ 2037 oferecendo IPCA + 7% ao ano.

Valuation: múltiplos exigentes para crescimento limitado

Com lucro regulatório aproximado de R$ 1,6 bilhão e valor de mercado próximo de R$ 20 bilhões:

• P/L aproximado: 12x

Para uma empresa com expectativa de receita praticamente estável (considerando inflação) e alavancagem elevada, o múltiplo é visto como esticado por parte do mercado.

A taxa interna de retorno real estimada gira em torno de IPCA + 4,9% ao ano, abaixo da renda fixa longa atual.

Possível gatilho positivo: indenização bilionária

Existe ainda a possibilidade de recebimento de cerca de R$ 2,7 bilhões em indenização.

Caso confirmado, o valor representaria aproximadamente 13% do valor de mercado e poderia reduzir a alavancagem de forma relevante.

Esse é um potencial bônus que pode aliviar parcialmente o risco financeiro.

Vale vender ISAE4 agora?

A decisão depende do perfil do investidor:

Risco atual:

• Alavancagem elevada

• Pressão no resultado financeiro

• Dividendos moderados

• Crescimento limitado no curto prazo

Pontos estruturais positivos:

• Setor resiliente

• Receita regulada

• Eficiência operacional crescente

• Projetos que sustentam receita futura

O papel se encontra em um verdadeiro cabo de guerra entre estabilidade estrutural e pressão financeira.

Para quem busca crescimento acelerado ou retorno acima da renda fixa no curto prazo, o custo de oportunidade pode ser alto.

Para quem foca longo prazo e estabilidade regulatória, a tese permanece defensiva, porém com retorno mais modesto do que em ciclos anteriores.