GMAT3 está barata? Grupo Mateus enfrenta margens menores e risco fiscal

O Grupo Mateus, negociado na Bolsa pelo código GMAT3, construiu uma das maiores operações de varejo alimentar do Norte e Nordeste. A companhia combina supermercados, atacarejos, lojas de eletrodomésticos, unidades de vizinhança, centros de distribuição e formatos voltados a pequenos comerciantes.

A estratégia de crescimento foi baseada principalmente na expansão para cidades do interior, onde a concorrência das grandes redes nacionais costuma ser menor. Esse posicionamento permitiu ao grupo avançar por mercados regionais ainda pouco explorados, reduzindo a exposição às disputas de preços mais intensas observadas nas grandes capitais.

Apesar do crescimento acelerado, os números também mostram desafios importantes. A empresa enfrenta pressão sobre as margens, necessidade elevada de capital de giro e custos relacionados à integração do Novo Atacarejo.

GMAT3 em números

Os números acima foram organizados com base no esboço fornecido. Alguns dados correspondem a estimativas ou projeções e não devem ser interpretados como resultados consolidados.

Expansão transformou pequena mercearia em gigante regional

A história do Grupo Mateus começou em 1986, em uma pequena mercearia localizada em Balsas, no Maranhão. O modelo inicial era simples: comprar mercadorias a prazo, vender à vista e utilizar o capital de giro para financiar a expansão.

Com o passar dos anos, a companhia avançou por diferentes cidades do Maranhão e depois ampliou sua presença para outros estados. O crescimento culminou na abertura de capital realizada em 2020, quando as ações GMAT3 passaram a ser negociadas na B3.

O grupo opera diferentes formatos. O Mix Mateus concentra o modelo de atacarejo, enquanto os supermercados tradicionais atendem diretamente o consumidor final. A operação de eletrodomésticos amplia o portfólio e ajuda a aproveitar o fluxo de clientes já presente nas lojas.

Novo Atacarejo amplia presença e aumenta complexidade

Um dos principais movimentos recentes foi a associação com o Novo Atacarejo. A operação adicionou dezenas de lojas em estados como Pernambuco, Paraíba e Alagoas, fortalecendo a presença do Grupo Mateus em mercados considerados estratégicos.

A integração, porém, exige investimentos em sistemas, logística, equipes, estoques e padronização das unidades. Esses custos podem reduzir temporariamente a rentabilidade e dificultar a comparação dos resultados entre os períodos.

Lojas novas também levam tempo para amadurecer. Durante os primeiros anos, elas geralmente apresentam despesas elevadas e volume de vendas inferior ao potencial máximo. Como uma parcela relevante da rede foi inaugurada recentemente, a companhia precisa equilibrar expansão e eficiência.

Queda nas vendas das lojas maduras preocupa

Um dos principais sinais de alerta é a retração das vendas em mesmas lojas, indicador utilizado para medir o desempenho das unidades que já funcionavam no período anterior.

A queda de 7,3% mencionada no material indica que parte do crescimento total pode estar sendo sustentada principalmente pela abertura ou incorporação de novas unidades. Quando as lojas maduras vendem menos, aumenta a pressão para que as novas operações compensem esse desempenho.

O cenário econômico também pesa. Juros elevados, crédito caro e menor renda disponível reduzem o consumo das famílias. Além disso, a queda dos preços de determinados alimentos pode diminuir o faturamento nominal, mesmo quando o consumidor continua comprando quantidade semelhante de produtos.

Baixo endividamento é uma das forças da GMAT3

Embora enfrente pressão operacional, o Grupo Mateus apresenta uma estrutura financeira considerada saudável. A alavancagem próxima de 0,33 vez indica uma relação baixa entre dívida líquida e resultado operacional.

Esse nível oferece maior proteção em momentos de juros altos e consumo enfraquecido. Também permite que a empresa mantenha investimentos em expansão sem depender excessivamente de financiamentos bancários.

Por outro lado, o ciclo de conversão de caixa de aproximadamente 115 dias mostra que a empresa precisa imobilizar recursos durante um período prolongado antes de receber pelas mercadorias vendidas.

A necessidade é explicada, em parte, pela distância entre centros de distribuição, fábricas e lojas localizadas no interior. Manter as unidades abastecidas exige estoques elevados e uma estrutura logística complexa.

Risco tributário aumenta incerteza

Outro ponto de atenção está relacionado a questionamentos tributários envolvendo créditos fiscais, ICMS, Imposto de Renda, PIS e Cofins.

A companhia defende a validade dos créditos reconhecidos e classifica parte das discussões como risco possível. Isso significa que os valores não necessariamente serão pagos, mas continuam representando uma incerteza relevante.

Uma eventual decisão desfavorável poderia afetar o caixa, os resultados e a percepção dos investidores sobre a ação GMAT3.

GMAT3 ainda pode crescer?

A tese de longo prazo continua apoiada na liderança regional, baixa concorrência em diversas cidades, variedade de formatos e endividamento controlado.

Entretanto, os próximos resultados precisarão mostrar melhora nas vendas das lojas maduras, recuperação das margens e avanço na integração do Novo Atacarejo.

A GMAT3 reúne características de uma companhia em expansão, mas também enfrenta riscos operacionais e tributários relevantes. O potencial permanece, porém o mercado deverá observar com atenção se o crescimento da rede será convertido em maior rentabilidade