A Cosan (CSAN3) atravessa um dos momentos mais desafiadores de sua história recente. A holding, que controla empresas relevantes nos setores de energia, logística, combustíveis e gás natural, registrou o maior prejuízo de sua história, ao mesmo tempo em que o grupo alcançou R$ 100 bilhões em dívida bruta consolidada.

Apesar do cenário financeiro pressionado, a companhia avalia um movimento estratégico que pode mudar a percepção do mercado sobre o grupo: o possível IPO da Compass, braço responsável pela distribuição de gás natural.

A abertura de capital da empresa pode levantar cerca de R$ 5 bilhões, além de ajudar a reduzir o nível de endividamento da holding.

O império da Cosan: um portfólio diversificado de ativos

A Cosan é uma das maiores holdings de infraestrutura e energia do Brasil. Seu portfólio reúne empresas em diferentes segmentos estratégicos da economia.

Entre os principais ativos do grupo estão:

• Compass – distribuição de gás natural

• Rumo (RAIL3) – logística ferroviária

• Raízen (RAIZ4) – açúcar, etanol e distribuição de combustíveis

• Moove – lubrificantes

• Radar – gestão de terras agrícolas

Esse modelo de holding permite à Cosan atuar em diversos setores ligados à energia, agronegócio e logística.

No entanto, o desempenho das empresas do grupo não tem sido homogêneo, o que tem impactado os resultados consolidados.

Compass: gigante do gás natural pode chegar à bolsa

A Compass, controlada pela Cosan, é atualmente a maior distribuidora de gás natural do Brasil.

A empresa possui participação em sete distribuidoras, operando por meio de diferentes veículos societários.

Entre os principais ativos da companhia estão:

• 99% da Comgás, maior distribuidora de gás do país

• Participação majoritária em outra holding com diversas concessões regionais

Ao final de 2025, a Compass contabilizava:

• 3,1 milhões de clientes ativos

• ampla rede de distribuição

• presença relevante em diferentes estados

Outro ponto importante para investidores é a longa duração das concessões.

O prazo médio das licenças das distribuidoras controladas é de aproximadamente 24 anos, garantindo previsibilidade de receita e geração de caixa no longo prazo.

Resultados da Compass indicam forte geração de caixa

A Compass tem apresentado números sólidos nos últimos anos.

Indicadores financeiros recentes mostram:

A empresa paga proventos regularmente aos acionistas e possui receitas bastante previsíveis, características típicas de empresas de infraestrutura regulada.

Caso a abertura de capital aconteça, analistas acreditam que a companhia pode se tornar uma das boas pagadoras de dividendos da bolsa brasileira.

Quanto pode valer a Compass na bolsa

Empresas de infraestrutura regulada costumam negociar entre 6x e 8x o EBITDA.

Se esse múltiplo for aplicado à Compass, o valor estimado da companhia poderia ficar entre:

• R$ 30 bilhões e R$ 40 bilhões de valor de firma (EV)

Considerando que a empresa possui aproximadamente R$ 10,5 bilhões de dívida líquida, o valor de mercado estimado poderia ficar entre:

• R$ 20 bilhões e R$ 30 bilhões

Com lucro anual próximo de R$ 1,5 bilhão, o múltiplo preço/lucro ficaria entre 13 e 20 vezes.

Alguns analistas acreditam que o IPO pode vir com desconto adicional, podendo chegar a cerca de 5x o EBITDA.

Nesse cenário:

• valor de firma: R$ 25 bilhões

• valor de mercado estimado: R$ 15 bilhões

• P/L aproximado: 10 vezes

Esse patamar seria considerado mais atrativo para investidores, especialmente para um ativo com fluxo de caixa previsível.

Cosan registra prejuízo histórico

Enquanto avalia a abertura de capital da Compass, a Cosan divulgou um balanço extremamente pressionado.

Os principais números incluem:

O resultado negativo foi provocado principalmente por dois fatores:

1. desempenho fraco da Raízen

2. alto endividamento consolidado

Raízen pressiona resultados do grupo

A Raízen, joint venture entre Cosan e Shell, tem sido apontada como o principal fator de deterioração financeira do grupo.

A empresa enfrenta:

• margens pressionadas no setor de açúcar e etanol

• elevado nível de endividamento

• forte necessidade de investimentos

Esse cenário tem impactado diretamente os resultados consolidados da Cosan.

Enquanto isso, outras empresas do grupo apresentam desempenho mais estável.

Dívida total do grupo chega a R$ 100 bilhões

Somando a holding e suas controladas, a Cosan alcançou um nível de endividamento elevado.

Os números mais recentes indicam:

Apesar do alto endividamento, a empresa conseguiu reduzir a alavancagem, que chegou a 3,7x no passado recente.

Venda de ativos ajudou a reforçar caixa

Para melhorar sua estrutura financeira, a Cosan realizou uma série de movimentos estratégicos.

Entre eles:

• venda de 177 milhões de ações da Vale por R$ 8,9 bilhões

• venda parcial de participação na Rumo

• oferta pública de ações, captando R$ 10,5 bilhões

Com essas operações, o caixa da empresa cresceu significativamente.

Além disso, a holding não possui amortizações relevantes de dívida até 2028, o que reduz a pressão financeira no curto prazo.

Dividendos recebidos pela Cosan diminuíram

Outro indicador acompanhado pelo mercado é o volume de dividendos que a holding recebe de suas subsidiárias.

Esse fluxo caiu nos últimos meses:

Essa redução impactou diretamente o ICSD (índice de cobertura do serviço da dívida).

O indicador caiu para 0,9, abaixo do nível considerado saudável (1,0).

Isso significa que os dividendos recebidos não foram suficientes para pagar os juros da dívida da holding.

IPO da Compass pode destravar valor para a Cosan

Diante do cenário de pressão financeira, o IPO da Compass surge como uma alternativa estratégica para a Cosan.

A operação pode gerar:

• levantamento de até R$ 5 bilhões

• redução de endividamento

• valorização do portfólio do grupo

Além disso, a empresa pode trazer para a bolsa brasileira um dos maiores ativos de infraestrutura energética do país, com receitas previsíveis e forte geração de caixa.

Se o IPO ocorrer, a Compass poderá se consolidar como uma das empresas mais relevantes do setor de gás natural no mercado acionário brasileiro.