Cemig (CMIG4) cai no curto prazo, mas revisão de 2028 pode destravar nova fase

A Cemig (CMIG4) voltou ao centro das discussões entre investidores por causa de um ponto específico: a próxima revisão tarifária periódica da Cemig Distribuição, prevista para 2028. O tema ganhou força porque a companhia vem realizando um ciclo elevado de investimentos, principalmente na área de distribuição de energia, segmento que tem peso relevante na receita e no resultado operacional.

No curto prazo, porém, o cenário ainda exige cautela. A Cemig encerrou o 1º trimestre de 2026 com lucro líquido de R$ 979 milhões, abaixo dos R$ 1,038 bilhão registrados no mesmo período de 2025. O lucro ajustado também recuou, com queda de 4,1% na comparação anual, segundo o release de resultados da companhia.

A leitura do mercado é que a empresa passa por uma fase de transição: mais investimentos agora, maior pressão financeira no curto prazo e expectativa de retorno regulatório nos próximos anos. Essa é a principal tese discutida no esboço analisado, que destaca o potencial impacto da revisão tarifária de 2028 sobre a lucratividade futura da Cemig.

Resultado do 1T26 mostra pressão nos números

Os números recentes mostram que a Cemig ainda enfrenta desafios. O Ebitda recorrente consolidado ficou praticamente estável, em R$ 1,799 bilhão no 1T26, contra R$ 1,788 bilhão no 1T25. Já o lucro líquido recorrente caiu de R$ 1,021 bilhão para R$ 979 milhões no período.

Apesar disso, a operação de distribuição teve desempenho melhor. Na Cemig D, o Ebitda recorrente subiu de R$ 798 milhões para R$ 1,010 bilhão, avanço de 26,6%, enquanto o lucro líquido recorrente passou de R$ 297 milhões para R$ 398 milhões, alta de 34%. A companhia atribuiu parte desse desempenho ao efeito médio do reajuste tarifário de 7,78%, vigente desde maio de 2025, além do aumento de 2,6% no mercado residencial.

Por que a revisão tarifária de 2028 é tão importante?

A revisão tarifária periódica é diferente do reajuste anual. Segundo a Aneel, a revisão é um processo mais amplo, no qual são definidos o custo eficiente da distribuição, metas de qualidade, perdas de energia e componentes do Fator X. Já o reajuste anual atualiza a Parcela B pela inflação definida em contrato, descontado o Fator X, além de repassar custos como compra de energia, transmissão e encargos setoriais.

Na última revisão da Cemig D, aprovada em maio de 2023, a Aneel autorizou efeito médio de 13,27% para os consumidores cativos. Para consumidores residenciais, o impacto médio foi de 14,91%; para baixa tensão, 15,55%; e para alta tensão, 8,94%.

Esse histórico ajuda a explicar por que 2028 passou a ser visto como um ano-chave. Se os investimentos feitos no ciclo atual forem reconhecidos pela regulação, a Cemig pode ter aumento na base de remuneração regulatória e, consequentemente, melhora no resultado da distribuidora.

Investimentos podem sustentar crescimento futuro

A Cemig vem ampliando seu plano de investimentos. A empresa divulgou previsão de R$ 43,7 bilhões em investimentos entre 2026 e 2030, com R$ 6,72 bilhões previstos apenas para 2026. A maior parte dos recursos deve ir para distribuição, área diretamente ligada à qualidade do serviço, expansão da rede e modernização da infraestrutura.

Na revisão tarifária de 2023, a Cemig informou que a base de remuneração líquida total da distribuidora foi de R$ 15,2 bilhões. A própria apresentação da companhia mostrou que o capex de 2023 a 2027 foi estimado em R$ 18,3 bilhões, bem acima dos R$ 7,2 bilhões do ciclo de 2018 a 2022.

Esse aumento de investimentos é o principal argumento de quem vê potencial de valorização para a Cemig no médio prazo. No entanto, o efeito final depende da análise da Aneel e não pode ser tratado como garantia de aumento automático de tarifas ou lucros.

Dividendos podem crescer, mas dependem do resultado

A tese de dividendos maiores em 2028 depende de três fatores: crescimento do lucro, reconhecimento dos investimentos na revisão tarifária e manutenção de uma política de distribuição favorável. O esboço analisado cita estimativas de mercado que projetam melhora de Ebitda, lucro e dividendos a partir de 2028, mas esses números devem ser lidos como projeções, não como fato confirmado.

No curto prazo, a companhia ainda pode continuar pressionada por aumento de investimentos, custos financeiros e desempenho mais fraco em algumas linhas de negócio. Por isso, a melhora da Cemig depende menos de um movimento imediato e mais da execução do plano até a próxima revisão tarifária.

O que o investidor deve observar agora?

A Cemig combina uma tese de longo prazo relevante com riscos claros no curto prazo. A empresa tem uma operação de distribuição que vem crescendo, um plano bilionário de investimentos e uma revisão tarifária importante no horizonte. Ao mesmo tempo, o lucro consolidado caiu no 1T26 e parte do mercado ainda monitora o impacto da dívida e dos custos financeiros.

Para quem acompanha CMIG4, os principais pontos de atenção são:

1. evolução dos investimentos em distribuição;
2. comportamento da dívida até 2028;
3. margem e lucro da Cemig D nos próximos trimestres;
4. sinalizações da Aneel sobre a próxima revisão tarifária;
5. capacidade da empresa de transformar capex em retorno regulatório.

A Cemig (CMIG4) não vive uma tese simples de curto prazo. Os resultados recentes mostram pressão, mas o ciclo de investimentos e a revisão tarifária de 2028 podem mudar a percepção sobre a companhia nos próximos anos.

A ação pode atrair investidores que buscam empresas de energia com potencial de dividendos e crescimento regulado, mas a tese exige paciência. O ponto decisivo será saber quanto dos investimentos atuais será reconhecido pela Aneel e como isso afetará Ebitda, lucro e distribuição de dividendos após 2028.