Cemig (CMIG4) pode pagar dividendos acima de R$ 2 por ação e chegar a 17% de yield: ação está barata?

As ações preferenciais da Cemig (CMIG4) estão sendo negociadas na faixa de R$ 11 a R$ 12, com valor de mercado próximo de R$ 37 bilhões. Mesmo após a pressão recente nos lucros, a companhia segue apresentando geração de caixa robusta e múltiplos considerados baixos para o padrão do setor elétrico.

O ponto que mais chama atenção é o potencial de dividendos. Em um cenário de normalização do lucro, a Cemig poderia distribuir mais de R$ 2 por ação ao ano, o que representaria um dividend yield próximo de 17% aos preços atuais.

Números atualizados da CMIG4

Com esses números, a empresa negocia abaixo da média histórica do setor, que costuma variar entre 10x e 12x lucro em momentos favoráveis.

O impacto da queda no lucro e o efeito não recorrente

Nos últimos trimestres, o lucro foi impactado principalmente por:

• Aumento da inadimplência no segmento de distribuição

• Efeitos não recorrentes relacionados à venda de participações

• Pressões operacionais temporárias

Apesar disso, a companhia manteve geração de caixa elevada. A queda do lucro não comprometeu estruturalmente o negócio.

Quando se ajusta o resultado para eventos extraordinários, a lucratividade recorrente permanece sólida.

Como a Cemig gera receita e onde está o diferencial

A Cemig atua em três frentes:

1. Geração

2. Transmissão

3. Distribuição

A transmissão é o segmento mais previsível, com receita contratada e corrigida pela inflação. Já a distribuição é mais sensível ao ciclo econômico e à inadimplência, o que torna a empresa parcialmente cíclica.

É justamente essa característica que faz o mercado aplicar desconto nos múltiplos.

Valuation indica possível subavaliação

Se considerarmos um lucro normalizado próximo de R$ 6 bilhões e aplicarmos um múltiplo conservador de 10 vezes, o valor de mercado poderia chegar a R$ 60 bilhões.

Isso implicaria uma cotação potencial próxima de R$ 20 a R$ 23 por ação, praticamente o dobro do preço atual.

Pelo critério de geração de caixa:

• EBITDA aproximado de R$ 7,2 bilhões

• Cerca de 2,8 bilhões de ações

• EBITDA por ação ao redor de R$ 2,50

Com expansão do patrimônio líquido e recuperação do ciclo, o preço justo estimado reforça a tese de valorização relevante.

Dividendos acima de R$ 2 por ação são possíveis?

Considerando:

• Payout mínimo de 50%

• Recuperação do lucro para a faixa de R$ 6 bilhões

• Política histórica de distribuição elevada

O dividendo poderia superar R$ 2 por ação em um cenário mais favorável.

Aos preços atuais, isso significaria dividend yield na casa de 15% a 17%.

Além disso, as ações preferenciais possuem dividendo mínimo prioritário, o que reforça o foco em renda.

Histórico de retorno reforça a tese

Nos últimos dez anos, a Cemig entregou retorno acumulado expressivo, superando 700% considerando valorização e dividendos reinvestidos. A taxa composta anual aproximada foi superior a 20% ao ano.

Mesmo sendo estatal, a empresa mostrou capacidade de gerar valor no longo prazo.

Riscos que não podem ser ignorados

Apesar do potencial, há riscos relevantes:

• Interferência política

• Mudanças regulatórias

• Pressões tarifárias

• Oscilações no segmento de distribuição

O investidor precisa ter horizonte de longo prazo e tolerância à volatilidade.

CMIG4 é uma das maiores oportunidades do setor elétrico?

Com múltiplos comprimidos, dividend yield elevado e possibilidade de reprecificação caso o lucro normalize, a Cemig pode estar sendo negociada abaixo do seu valor justo.

Se o mercado voltar a precificar a companhia em linha com o histórico do setor, o potencial de valorização pode se aproximar de 80% a 100%, além da renda recorrente.