ITSA4: Itaúsa entrega lucro bilionário e desconto de holding volta ao centro — vale mais que Itaú?

A Itaúsa voltou a ganhar destaque entre investidores após divulgar um resultado robusto no terceiro trimestre de 2025, reforçando sua posição como uma das principais pagadoras de dividendos da Bolsa brasileira.

Com lucro líquido recorrente superior a R$ 4 bilhões, retorno sobre patrimônio elevado e um desconto de holding estimado em cerca de 25%, a ITSA4 reacende uma discussão recorrente no mercado: vale mais a pena investir na holding ou comprar diretamente o Banco Itaú?

Lucro bilionário e rentabilidade consistente

No 3T25, a Itaúsa apresentou números considerados sólidos mesmo em um ambiente macroeconômico mais restritivo:

• Lucro líquido recorrente: R$ 4,12 bilhões

• Lucro acumulado em 9 meses: aproximadamente R$ 12,2 bilhões

• Crescimento do lucro em 12 meses: cerca de 10%

• ROI recorrente anualizado: 18%

O ROI recorrente mede quanto a companhia gera de lucro anualizado para cada R$ 1 de patrimônio líquido contábil, patamar elevado para uma holding de grande porte no mercado brasileiro.

Dividendos em alta e foco em renda

Um dos principais atrativos da ITSA4 segue sendo a remuneração ao acionista. Nos últimos 12 meses, o dividend yield ficou próximo de 8,9%, superando o nível observado no mesmo período do ano anterior.

Além da distribuição recorrente, a Itaúsa realizou em 2025:

• Pagamento de dividendo relevante no fim do ano

• Distribuição de juros sobre capital próprio (JCP)

• Bonificação de ações, ampliando a base acionária

Esse conjunto reforça o perfil da companhia como ativo voltado à geração de renda previsível no longo prazo.

Principais números da ITSA4 em 2026

Portfólio de R$ 168 bilhões e concentração no Itaú

O valor estimado do portfólio da Itaúsa gira em torno de R$ 168 bilhões, composto por participações relevantes em setores estratégicos da economia.

Principais investidas

• Banco Itaú (cerca de 37% de participação)

• Dexco (materiais de construção)

• Alpargatas (calçados e vestuário)

• Motiva (infraestrutura e concessões)

• Aegea (saneamento)

• Copa Energia (gás)

• NTS (transporte de gás natural)

Apesar da diversificação, o Banco Itaú respondeu por praticamente 100% do lucro da holding nos nove primeiros meses de 2025, enquanto as demais empresas tiveram contribuição marginal.

Desconto de holding: o que ele realmente significa

O desconto de holding ocorre quando o mercado precifica a Itaúsa por um valor inferior à soma de suas participações, ajustadas por ativos e passivos.

Na prática:

• Valor estimado do portfólio: ~R$ 168 bilhões

• Valor de mercado da Itaúsa: ~R$ 126 bilhões

Isso representa um desconto próximo de 25%, frequentemente interpretado como margem de segurança. Por outro lado, esse desconto também reflete custos estruturais, ineficiências tributárias e a presença de investidas com retorno inferior ao do banco.

Eficiência: por que o Itaú entrega mais retorno

O principal ponto de atenção na comparação está na rentabilidade:

• ROI do Banco Itaú: ~23%

• ROI da Itaúsa: ~18%

A diferença decorre da consolidação de negócios com níveis distintos de eficiência. Enquanto o banco apresenta retorno elevado e consistente, empresas como Dexco e Alpargatas ainda pressionam o resultado consolidado da holding.

Valuation: ITSA4 segue mais barata que o Itaú

Mesmo com menor eficiência operacional, a Itaúsa negocia a múltiplos mais baixos:

• ITSA4: P/VP em torno de 1,40

• ITUB3/ITUB4: P/VP entre 1,9 e 2,1

Ao ajustar o ROI pelo múltiplo patrimonial, o retorno implícito da ITSA4 se aproxima de 13%, nível considerado competitivo para investidores focados em renda e previsibilidade.

ITSA4 vale a pena em 2026?

A Itaúsa segue sendo uma empresa sólida, previsível e com histórico consistente de dividendos, além de negociar com desconto relevante em relação ao valor de seus ativos.

Por outro lado, a eficiência superior do Banco Itaú faz com que o banco apareça como alternativa mais direta para quem busca maximizar retorno operacional.

Em 2026, a decisão entre ITSA4 e Itaú passa menos por “qual é a melhor empresa” e mais por perfil de investidor:

• Renda previsível e desconto patrimonial: Itaúsa

• Eficiência máxima e retorno operacional: Itaú