A Ferbasa (Companhia de Ferro Ligas da Bahia) é uma das principais produtoras de ferroligas do Brasil, com atuação integrada que envolve mineração, metalurgia, reflorestamento e geração de energia. A empresa tem histórico de solidez financeira, forte posição de caixa e política recorrente de distribuição de proventos, características que sempre colocaram a ação FESA4 no radar de investidores de longo prazo.
O balanço mais recente, referente ao terceiro trimestre de 2025, confirma essa robustez patrimonial, mas evidencia um desafio importante: a compressão acelerada das margens operacionais.
Balanço patrimonial: empresa segue financeiramente muito sólida
A Ferbasa encerrou setembro de 2025 com ativo total próximo de R$ 4,2 bilhões, mantendo uma base patrimonial elevada mesmo após leve retração em relação a 2024. O imobilizado segue em trajetória de crescimento ao longo dos últimos anos, refletindo investimentos contínuos em capacidade produtiva e eficiência operacional.
O grande destaque positivo está no endividamento, que caiu para cerca de 19,9% do ativo total, um nível extremamente confortável para padrões do setor industrial. Na prática, trata-se de uma companhia quase sem alavancagem financeira.
Além disso, o caixa atingiu aproximadamente R$ 880 milhões, reforçando a capacidade da empresa de atravessar ciclos negativos de commodities sem comprometer sua estrutura financeira.
Resultados operacionais: custos pressionam lucro
O ponto de maior atenção do balanço está na Demonstração de Resultados. Até setembro de 2025, a Ferbasa registrou receita líquida de R$ 1,73 bilhão, com lucro líquido de R$ 88 milhões.
O problema central é a forte elevação do custo dos produtos vendidos, que passou a representar 83,7% da receita, nível bem superior ao observado nos anos anteriores. Esse movimento reduz drasticamente a margem líquida e limita a rentabilidade do negócio, mesmo com uma operação eficiente do ponto de vista financeiro.
Evolução dos resultados financeiros
| Ano / Período | Receita (R$ bi) | Lucro Líquido (R$ mi) | Margem Líquida |
|---|---|---|---|
| 2021 | 2,39 | 642 | 26,9% |
| 2022 | 3,14 | 1.062 | 33,8% |
| 2023 | 2,44 | 382 | 15,7% |
| 2024 | 2,20 | 327 | 14,9% |
| 9M25 | 1,73 | 88 | 5,1% |
A tabela deixa claro que a empresa saiu de um período de margens excepcionalmente elevadas para um cenário de forte compressão, principalmente a partir de 2023.
Liquidez elevada reduz riscos
Apesar da queda de rentabilidade, os indicadores de liquidez seguem extremamente confortáveis. Para cada R$ 1,00 em obrigações de curto prazo, a Ferbasa possui aproximadamente R$ 3,76 em ativos líquidos, o que elimina qualquer risco relevante de estresse financeiro no curto ou médio prazo.
FESA4: valuation descontado e dividendos ainda relevantes
No mercado, a ação FESA4 é negociada em torno de R$ 6,70 a R$ 6,80, enquanto o valor patrimonial por ação gira em torno de R$ 9,59. Isso representa um deságio próximo de 30%, com P/VP ao redor de 0,70.
Outros indicadores importantes:
Lucro por ação (LPA): ~R$ 0,61
Dividendos por ação (12 meses): ~R$ 0,44
Dividend yield: ~6,5%
P/L: ~11x
Mesmo com lucro em queda, a ação ainda entrega retorno relevante em dividendos, sustentado pela forte geração de caixa acumulada ao longo dos anos.
Governança e estrutura acionária
A Ferbasa possui controle altamente concentrado na Fundação José de Carvalho, que detém a maior parte das ações ordinárias. O free float relevante está concentrado nas ações preferenciais (FESA4), que concentram a liquidez do papel na bolsa.
A companhia não possui tag along, ponto que deve ser considerado por investidores mais conservadores.
O que esperar da FESA4 daqui para frente
A Ferbasa segue como uma empresa extremamente sólida do ponto de vista financeiro, com caixa elevado, dívida mínima e alta liquidez. O principal fator de risco está no ambiente operacional, marcado por custos elevados e margens comprimidas.
Se houver melhora no cenário de preços das ferroligas ou normalização dos custos, a empresa tem espaço para recuperação significativa de lucros — o que tornaria o atual desconto patrimonial ainda mais relevante. Por outro lado, a manutenção das margens em níveis baixos pode limitar o potencial de valorização no curto prazo.
A FESA4 combina baixo risco financeiro, dividendos consistentes e valuation descontado, mas enfrenta um momento operacional mais desafiador. Trata-se de uma ação que tende a agradar investidores de perfil mais paciente, focados em valor e geração de caixa no longo prazo, desde que estejam dispostos a conviver com ciclos de rentabilidade mais fracos no curto prazo.
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