Sanepar (SAPR4) cai quase 8% no ano: dividendos ainda compensam o risco?

A Sanepar (SAPR4) voltou ao centro das discussões entre investidores após a queda das ações em 2026. Depois de um período de forte valorização, os papéis da companhia de saneamento do Paraná passaram a refletir uma combinação de fatores: lucro mais fraco no primeiro trimestre, incertezas regulatórias envolvendo quase R$ 4 bilhões em precatórios e uma revisão tarifária considerada limitada pelo mercado.

No acumulado do ano, a ação chegou a recuar perto de 8%, segundo o esboço analisado, após ter superado a faixa dos R$ 9 em momentos recentes. Ainda assim, em 12 meses, SAPR4 acumulava alta próxima de 8,9%, indicando que parte da queda também pode estar ligada à realização de lucros após uma valorização expressiva.

Por que SAPR4 caiu?

O principal ponto de pressão sobre a Sanepar está na discussão sobre a destinação do valor bilionário dos precatórios. A Agepar abriu consulta e audiência pública para discutir o tratamento regulatório de quase R$ 4 bilhões recebidos pela companhia, decorrentes de ação judicial ligada à imunidade tributária recíproca. O documento técnico da agência aponta que o montante líquido aproximado deve ser destinado integralmente aos usuários dos serviços de água e esgoto, por meio de modicidade tarifária, como descontos nas faturas ou investimentos não onerosos.

Para o investidor, isso muda a leitura sobre o caixa da empresa. Parte do mercado esperava que esse valor pudesse reforçar os resultados e, eventualmente, abrir espaço para dividendos extraordinários. Com a possibilidade de devolução aos usuários, essa tese perdeu força e ajudou a pressionar as ações.

Resultado do 1T26 trouxe alerta

Outro fator que pesou foi o balanço do primeiro trimestre de 2026. A Sanepar registrou lucro líquido de R$ 352,7 milhões no período, queda de 70,8% em relação ao mesmo trimestre do ano anterior. A comparação, porém, foi afetada por uma base forte em 2025, quando houve reconhecimento extraordinário de receita ligado à vitória em ação de IRPJ e constituição de provisão para passivo regulatório. Sem esses efeitos não recorrentes, a queda ajustada do lucro teria sido de 16,9%.

A receita operacional líquida somou R$ 1,95 bilhão, alta de 7,8% na comparação anual. Já o Ebitda recuou 24,4%, para R$ 843,5 milhões, mostrando que a empresa conseguiu aumentar receita, mas perdeu força operacional no trimestre. Esse ponto preocupa porque empresas de saneamento costumam ser avaliadas pela previsibilidade de geração de caixa, margem e capacidade de manter investimentos e dividendos.

Revisão tarifária também entrou no radar

A revisão tarifária homologada pela Agepar definiu variação de 3,7753% para o ciclo 2025-2028, com vigência a partir de 17 de maio de 2025. Segundo a agência, o reajuste ficou abaixo da inflação e foi calculado considerando custos, investimentos previstos, projeções de mercado e remuneração adequada para a companhia.

Para o mercado, uma tarifa menor pode limitar a velocidade de crescimento da receita e pressionar expectativas de lucro. Ao mesmo tempo, a previsibilidade regulatória é um ponto importante para o setor, já que saneamento é um negócio de longo prazo, intensivo em capital e com demanda relativamente estável.

Principais números da Sanepar

Os indicadores de mercado mostram SAPR4 negociando com P/L de 8,85, P/VP de 0,85 e dividend yield de 5,48%, além de dívida líquida/Ebitda de 0,71 vez. Esses números indicam uma empresa com endividamento controlado e preço abaixo do valor patrimonial, embora a queda recente dos resultados exija cautela na análise.

Dividendos da Sanepar ainda são atrativos?

A Sanepar tem histórico de distribuição de dividendos e juros sobre capital próprio, mas o ponto central para 2026 é a expectativa. O mercado passou a enxergar menor chance de dividendos extraordinários ligados aos precatórios, justamente porque a discussão regulatória aponta para possível destinação do valor aos consumidores.

Isso não elimina o perfil defensivo da companhia. Como empresa de saneamento, a Sanepar atua em um setor essencial, com demanda recorrente e menor sensibilidade ao ciclo econômico. Esse tipo de negócio costuma atrair investidores que buscam estabilidade, previsibilidade e geração de caixa no longo prazo.

Por outro lado, o investidor precisa separar duas coisas: dividendos recorrentes e dividendos extraordinários. Os recorrentes dependem do lucro operacional, da geração de caixa, da política de distribuição e das necessidades de investimento. Já os extraordinários dependem de eventos pontuais, como venda de ativos, decisões judiciais ou créditos fiscais. No caso atual, a tese extraordinária perdeu força.

SAPR4 está barata ou apenas refletindo riscos?

A queda das ações pode tornar SAPR4 mais interessante para quem olha valuation. O P/VP abaixo de 1 sugere que o mercado negocia a empresa com desconto em relação ao seu patrimônio líquido. Além disso, a baixa alavancagem reduz o risco financeiro e dá alguma proteção em cenários de juros elevados.

Mas o desconto não deve ser analisado isoladamente. A companhia enfrenta três pontos de atenção: incerteza sobre a destinação dos precatórios, margem operacional mais pressionada no 1T26 e revisão tarifária com reajuste limitado. Esses fatores ajudam a explicar por que a ação caiu mesmo sendo considerada uma empresa sólida.

O que observar daqui para frente

Para os próximos trimestres, o investidor deve acompanhar a evolução do lucro operacional, o comportamento do Ebitda, a decisão final sobre os precatórios e os efeitos práticos da revisão tarifária. Também será importante observar se a empresa conseguirá transformar crescimento de receita em recuperação de margens.

A Sanepar segue sendo uma companhia relevante do setor de saneamento, com perfil defensivo e histórico de geração de valor no longo prazo. No entanto, a tese para SAPR4 em 2026 ficou menos simples: não se trata apenas de comprar uma ação “barata” ou esperar dividendos altos, mas de avaliar se o desconto atual compensa os riscos regulatórios e a queda recente da rentabilidade.

Para quem já acompanha a empresa, SAPR4 continua no radar como uma ação de saneamento com fundamentos importantes. Mas, após os eventos recentes, o mercado deixou claro que a previsibilidade dos dividendos e a eficiência operacional serão decisivas para definir se a queda foi uma oportunidade ou um ajuste justo de preço.