GRND3 ou VULC3: qual ação está mais barata após queda e corte nos dividendos?

Grendene (GRND3) e Vulcabras (VULC3) aparecem entre as empresas potencialmente descontadas da Bolsa, mas os números exigem cautela. As duas ações sofreram forte desvalorização depois dos picos recentes, enquanto os dividend yields históricos foram elevados por pagamentos extraordinários e pela própria queda das cotações.

Isso significa que o investidor não deve interpretar os rendimentos dos últimos 12 meses como uma estimativa do que será recebido daqui para frente. No caso da Vulcabras, a prioridade passou a ser a redução da dívida e o financiamento da expansão, diminuindo a previsibilidade de novos dividendos elevados.

A comparação também mostra modelos diferentes. A Grendene possui marcas como Melissa, Ipanema, Rider, Cartago e Zaxy, com atuação diversificada. Já a Vulcabras concentra sua estratégia no segmento esportivo, com Olympikus e licenças de marcas como Mizuno e Under Armour.

GRND3 e VULC3: principais números do primeiro trimestre

A Grendene encerrou o primeiro trimestre de 2026 com lucro líquido de R$ 102,10 milhões, queda de 9,90% sobre o mesmo período de 2025. Apesar do aumento no volume vendido, a companhia enfrentou pressão sobre preços e mix de produtos, limitando o crescimento da receita e reduzindo a rentabilidade operacional.

Na Vulcabras, a receita líquida alcançou R$ 776,40 milhões, mas o lucro caiu para R$ 80,10 milhões. Em bases recorrentes, o resultado ficou próximo de R$ 86 milhões, com retração anual de aproximadamente 19%. O principal impacto veio da piora do resultado financeiro, que passou de positivo no primeiro trimestre de 2025 para negativo em cerca de R$ 28 milhões no 1T26.

Grendene tem caixa bilionário, mas operação preocupa

O grande diferencial da Grendene é a elevada posição de liquidez. Segundo os dados analisados, a companhia possuía aproximadamente R$ 1,30 bilhão a R$ 1,40 bilhão em caixa e aplicações financeiras.

Esse colchão reduz o risco financeiro e permite atravessar períodos difíceis sem depender de endividamento elevado. Entretanto, também revela uma fragilidade: em determinados períodos, o dinheiro aplicado gerou resultado superior ao próprio negócio de fabricação e comercialização de calçados.

Com juros elevados, esse caixa contribui fortemente para o lucro. O problema é que uma eventual queda da Selic reduzirá a receita financeira. Ao mesmo tempo, a distribuição de parte dos recursos em dividendos diminui a base financeira que vinha sustentando os resultados.

A ação pode estar barata quando se desconta o caixa do valor de mercado. Porém, a operação precisa recuperar preços, margens e eficiência para que a valorização seja sustentável.

Vulcabras cresce, mas dívida reduz o lucro

A Vulcabras apresenta desempenho operacional mais forte. A companhia aumentou vendas e receita, impulsionada especialmente pelo segmento esportivo e pelo crescimento da Olympikus.

O lucro, contudo, foi pressionado pela expansão das despesas financeiras. A empresa elevou seu endividamento para financiar capital de giro, investimentos produtivos e os dividendos extraordinários distribuídos em 2025.

Mesmo assim, a alavancagem terminou o primeiro trimestre em aproximadamente 0,70 vez a relação entre dívida líquida e Ebitda, recuando 0,20 ponto em relação ao trimestre anterior. O nível não indica, isoladamente, uma situação financeira crítica, mas os juros elevados diminuem o resultado disponível ao acionista.

A vantagem da Vulcabras está em sua capacidade de expansão. A empresa investe em tecnologia, marketing, aumento de produção e desenvolvimento de novos produtos. Também possui espaço para crescer internacionalmente, já que sua receita ainda está concentrada no mercado brasileiro.

Dividend yield passado pode enganar

Os dividend yields elevados das duas ações não devem ser projetados automaticamente para 2026. Parte dos pagamentos veio da distribuição de caixa acumulado, e não apenas do lucro recorrente gerado pelas operações.

Quando uma empresa paga dividendos extraordinários e sua ação cai, o indicador histórico sobe rapidamente. Isso não significa que o mesmo percentual será repetido.

Na Grendene, novos proventos dependerão da geração de caixa, do lucro e da decisão dos controladores. Na Vulcabras, a prioridade de curto prazo está mais ligada aos investimentos e à redução da alavancagem.

GRND3 ou VULC3: qual parece mais atrativa?

A Grendene oferece maior proteção patrimonial por causa do caixa bilionário, mas seu negócio apresenta crescimento reduzido, capacidade industrial subutilizada e dependência relevante das receitas financeiras.

A Vulcabras possui operação mais dinâmica, marcas esportivas em expansão e melhores possibilidades de crescimento. Em contrapartida, negocia com múltiplos mais exigentes e enfrenta despesas financeiras maiores.

Para o investidor focado em valorização e disposto a aceitar mais riscos, VULC3 apresenta fundamentos operacionais mais promissores. Já GRND3 pode interessar a quem busca uma empresa financeiramente conservadora, desde que a compra ocorra com desconto suficiente.

As duas ações, entretanto, exigem margem de segurança. O dividend yield histórico, sozinho, não representa motivo suficiente para investir, especialmente diante da pressão sobre margens, dos juros elevados e da menor previsibilidade dos próximos pagamentos.