Suzano (SUZB3) vale a pena neste momento? A tese por trás da ação após a queda do ciclo da celulose

A Suzano voltou a ganhar atenção do mercado em um momento pouco óbvio. O setor de celulose atravessa uma fase de preços deprimidos, mas a empresa reúne características que alteram completamente a leitura de risco: liderança global, menor custo de produção do mundo e um ciclo pesado de investimentos praticamente concluído.

Diferente de uma tese baseada apenas em cenário macro ou dólar alto, a atratividade da Suzano hoje está concentrada em fatores microeconômicos e estruturais.

O que mudou na Suzano nos últimos anos

A empresa concluiu recentemente o Projeto Cerrado, uma fábrica de grande escala localizada no Centro-Oeste, considerada a unidade de menor custo caixa global. Esse tipo de investimento consome caixa por anos, mas transforma radicalmente a capacidade de geração de fluxo no ciclo seguinte.

Com o fim do pico de capex, a Suzano entra em uma fase em que:

• Os investimentos caem de forma relevante

• A produção cresce com eficiência superior

• A geração de caixa livre tende a aumentar mesmo sem melhora de preços

Esse é um ponto-chave da tese atual.

Preço da celulose baixo: risco ou oportunidade?

O preço internacional da celulose opera abaixo da média histórica, pressionado principalmente por desaceleração na China e aumento pontual de oferta. No entanto, esses níveis não incentivam novos investimentos no setor, o que tende a provocar ajuste natural de oferta ao longo do tempo.

Para a Suzano, que produz a custos significativamente inferiores aos concorrentes, esse cenário cria uma assimetria clara:

• Se o preço permanecer baixo, a empresa continua operando com margem positiva

• Se o preço normalizar, o impacto no caixa e no lucro é altamente relevante

Números atuais da Suzano (SUZB3)

Indicadores de mercado e valuation

Resultados operacionais recentes

Mesmo com pressão nos preços, o aumento de volume e a redução de custos amorteceram o impacto nos resultados.

Geração de caixa: o principal pilar da tese

O ponto central da análise está no fluxo de caixa livre. Em cenários conservadores, assumindo:

• Celulose em patamar baixo

• Dólar próximo a níveis neutros

A Suzano é capaz de gerar algo entre 13% e 15% de fluxo de caixa livre sobre o valor de mercado.

Em cenários um pouco mais normalizados, essa taxa pode ultrapassar 20%, o que é extremamente elevado para uma empresa desse porte.

Esse caixa abre espaço para:

• Redução de endividamento

• Reforço do balanço

• Eventual aumento de remuneração ao acionista no futuro

Suzano como empresa defensiva dentro da commodity

Apesar de atuar em um setor volátil, a Suzano ocupa a posição mais defensiva possível dentro da cadeia. Seu custo inferior faz com que, em ciclos ruins, concorrentes mais caros sofram primeiro.

Na prática, isso significa que:

• A Suzano tende a sobreviver e ganhar espaço em crises

• A recuperação do ciclo beneficia desproporcionalmente a empresa

Essa característica reduz o risco estrutural da tese.

ESG entra como bônus, não como premissa

A Suzano opera com florestas plantadas e renováveis, ampliando continuamente sua base florestal. Em determinadas métricas, a empresa apresenta balanço de carbono positivo.

Apesar disso, essa variável não é considerada essencial na avaliação financeira. Qualquer benefício econômico futuro ligado a créditos de carbono é tratado como opcional, sem impacto relevante no valuation atual.

Principais riscos da tese

• Permanência prolongada dos preços da celulose em níveis muito baixos

• Desaceleração global mais intensa, especialmente na China

• Volatilidade cambial desfavorável

• Alavancagem ainda elevada no curto prazo

Mesmo assim, a combinação de custo baixo e geração de caixa reduz a assimetria negativa.

SUZB3 é uma tese de assimetria positiva

A Suzano não é uma ação para quem busca previsibilidade trimestral. Trata-se de uma empresa cíclica, exposta a commodities. No entanto, o momento atual reúne fatores raros: fábrica nova, capex em queda, custo imbatível e preços deprimidos.

Isso cria um cenário em que o risco de queda adicional é limitado, enquanto o potencial de recuperação é significativo. Para investidores com visão de médio e longo prazo, SUZB3 se posiciona como uma das teses mais interessantes do setor industrial brasileiro hoje.