As ações preferenciais da Cemig voltaram a chamar atenção após uma forte correção na Bolsa. CMIG4 encerrou o pregão de 12 de junho cotada próximo de R$ 10,73, depois de ter oscilado entre R$ 10,09 e R$ 13,87 nos últimos 12 meses.
A queda colocou a ação perto da mínima anual e reduziu alguns múltiplos de mercado. Considerando o lucro acumulado apresentado pelas plataformas financeiras, CMIG4 passou a negociar com relação preço sobre lucro próxima de 6,4 vezes e dividend yield histórico ao redor de 10,4%.
Os indicadores parecem atraentes à primeira vista, mas precisam ser interpretados com cautela. O lucro usado no cálculo do P/L inclui resultados passados e efeitos que podem não se repetir. O dividend yield também reflete proventos declarados anteriormente e não uma promessa de pagamentos futuros.
Por isso, a principal pergunta não é apenas se CMIG4 caiu, mas quanto a Cemig poderá lucrar e distribuir nos próximos anos.
Resultados da Cemig perderam força no primeiro trimestre
A Cemig registrou lucro líquido consolidado de R$ 979 milhões no primeiro trimestre de 2026. O valor representa queda de aproximadamente 5,8% diante dos R$ 1,04 bilhão registrados no mesmo período de 2025.
Considerando os ajustes apresentados pela companhia, o lucro recorrente recuou 4,1%, de R$ 1,02 bilhão para R$ 979 milhões.
A redução não significa que a empresa tenha apresentado um trimestre fraco em todas as operações. O resultado mostrou desempenhos diferentes dentro do grupo, com avanço da distribuidora e enfraquecimento de outras áreas.
| Indicador | 1º trimestre de 2026 | Comparação anual |
| Lucro líquido | R$ 979 milhões | -5,8% |
| Lucro recorrente | R$ 979 milhões | -4,1% |
| Investimentos | R$ 1,48 bilhão | +22,1% |
| Dívida líquida | R$ 17,82 bilhões | +6,0% |
| Despesa financeira líquida | R$ 338,4 milhões | +35,6% |
Um dos pontos que pressionaram o balanço foi o resultado financeiro. A despesa financeira líquida aumentou para R$ 338,4 milhões, ante R$ 249,6 milhões no primeiro trimestre de 2025.
O crescimento foi provocado principalmente pelo aumento da dívida bruta e pelo custo mais elevado das debêntures em um ambiente de juros altos. Esse efeito merece acompanhamento porque a companhia está executando o maior programa de investimentos de sua história.
Cemig Distribuição sustenta o balanço
O principal destaque positivo continuou sendo a Cemig Distribuição. A operação se beneficiou da melhora da margem regulatória e dos investimentos realizados na modernização da rede elétrica.
A distribuidora recebeu R$ 1,28 bilhão em investimentos somente no primeiro trimestre. No período, a companhia conectou mais de 26 mil novos clientes, entregou seis subestações, ampliou outra unidade e instalou cerca de 92 mil medidores inteligentes.
Esse negócio representa uma fonte mais previsível de receita porque sua remuneração depende de regras regulatórias e revisões tarifárias. A previsibilidade ajuda a reduzir parte da volatilidade encontrada nas operações de geração e comercialização de energia.
Em contrapartida, os segmentos de geração, transmissão, gás e comercialização apresentaram resultados mais pressionados. A menor contribuição dessas áreas explica por que o crescimento da distribuição não foi suficiente para evitar a queda do lucro consolidado.
Investimentos aumentam potencial de crescimento e dívida
A Cemig investiu R$ 1,48 bilhão no primeiro trimestre, crescimento de 22,1% em relação ao mesmo período de 2025. Para todo o ano, o planejamento prevê aproximadamente R$ 6,72 bilhões.
Entre 2026 e 2030, a empresa pretende aplicar R$ 43,7 bilhões, concentrando a maior parte dos recursos na distribuição de energia em Minas Gerais.
O plano poderá aumentar a base de ativos regulatórios, melhorar a qualidade dos serviços e ampliar a geração de caixa futura. Entretanto, a execução exige recursos elevados e pode manter a dívida em trajetória de alta.
Em março, a dívida bruta somava R$ 19,61 bilhões. Após descontar caixa e aplicações financeiras, a dívida líquida alcançava R$ 17,82 bilhões, aumento de 6% em relação ao encerramento de 2025.
| Endividamento | Valor |
| Dívida bruta | R$ 19,61 bilhões |
| Caixa e aplicações | R$ 1,79 bilhão |
| Dívida líquida | R$ 17,82 bilhões |
| Investimentos previstos em 2026 | R$ 6,72 bilhões |
| Plano de investimentos de 2026 a 2030 | R$ 43,70 bilhões |
A alavancagem ainda não indica uma situação financeira crítica, mas o aumento do endividamento combinado com juros elevados pode consumir uma parcela maior do resultado e limitar dividendos extraordinários.
Dividend yield acima de 10% pode não se repetir
A Cemig possui uma política que prevê a distribuição obrigatória de 50% do lucro líquido ajustado, respeitadas as regras estatutárias e as necessidades financeiras da companhia.
CMIG4 também possui preferência no recebimento de dividendos. O estatuto garante às ações preferenciais o maior valor entre 10% sobre o valor nominal ou 3% do patrimônio líquido correspondente às ações.
O dividend yield de aproximadamente 10,4% exibido pelo mercado considera cerca de R$ 1,23 por ação em proventos passados diante da cotação próxima de R$ 10,70. Esse cálculo não significa que o acionista que comprar agora receberá o mesmo percentual nos próximos 12 meses.
A empresa declarou em março juros sobre capital próprio no valor total de R$ 657,96 milhões, equivalentes a duas parcelas de R$ 0,115 por ação. Os pagamentos estão previstos para junho e dezembro de 2027, conforme o cronograma divulgado.
| Provento declarado em 2026 | Valor por ação |
| Primeira parcela de JCP | R$ 0,115 |
| Segunda parcela de JCP | R$ 0,115 |
| Total declarado | R$ 0,230 |
O valor declarado até o momento é muito inferior ao total distribuído nos anos mais fortes. Novos proventos ainda poderão ser anunciados, mas dependerão do lucro, da geração de caixa, dos investimentos e das decisões do conselho de administração.
CMIG4 está realmente barata?
O P/L próximo de seis vezes pode transmitir a impressão de que a Cemig está muito descontada. Entretanto, esse múltiplo é calculado sobre o lucro passado, que recebeu contribuições extraordinárias em exercícios anteriores.
Caso o lucro anual recue para uma faixa entre R$ 3,7 bilhões e R$ 4,5 bilhões, o múltiplo projetado seria maior do que o indicador histórico exibido atualmente pelas plataformas.
Com valor de mercado próximo de R$ 30,8 bilhões, os cenários aproximados seriam:
| Cenário de lucro anual | P/L estimado |
| R$ 3,7 bilhões | 8,3 vezes |
| R$ 4,0 bilhões | 7,7 vezes |
| R$ 4,5 bilhões | 6,8 vezes |
| R$ 4,84 bilhões | 6,4 vezes |
Os cálculos mostram que CMIG4 não parece cara em relação ao lucro esperado, mas o desconto é menor quando são retirados resultados extraordinários. A ação pode estar em uma faixa interessante, sem necessariamente representar uma barganha evidente.
Risco político continua no radar
A Cemig é controlada pelo Estado de Minas Gerais. Essa característica expõe o investidor a mudanças de gestão, decisões políticas, discussões sobre privatização, federalização ou alterações na estrutura societária.
CMIG4 é uma ação preferencial. Ela oferece prioridade econômica no pagamento de dividendos, mas não possui o mesmo poder de voto das ações ordinárias CMIG3.
Outro ponto relevante é a ausência de proteção integral de tag along para as preferenciais em uma eventual mudança de controle. Esse risco ajuda a explicar por que CMIG4 costuma negociar com desconto em relação às ações ordinárias.
A diferença entre CMIG3 e CMIG4 não deve ser analisada apenas pelo valor dos dividendos. Direitos societários, liquidez e exposição a mudanças de controle também precisam entrar na avaliação.
CMIG4 vale a pena?
CMIG4 reúne características que continuam atraentes para investidores interessados em empresas elétricas e distribuição de renda: operação regulada, forte presença em Minas Gerais, histórico de lucros, política de dividendos definida e ação negociada perto da mínima anual.
Ao mesmo tempo, o investidor deve considerar a queda do lucro recorrente, o crescimento da dívida, o aumento das despesas financeiras, o elevado plano de investimentos e o risco político ligado ao controle estatal.
A conclusão é que a ação ficou mais interessante depois da queda, mas o dividend yield superior a 10% não deve ser projetado automaticamente para o futuro. O preço atual pode oferecer uma margem razoável para uma empresa de qualidade, porém a Cemig ainda precisa mostrar que conseguirá financiar seus investimentos sem comprometer a geração de caixa e os dividendos.
Pontos favoráveis
- Cotação próxima da mínima dos últimos 12 meses;
- operação de distribuição com crescimento;
- política de distribuição de 50% do lucro ajustado;
- histórico consistente de rentabilidade e dividendos;
- investimentos que podem ampliar a base regulatória.
Pontos de atenção
- Lucro recorrente em queda;
- dívida líquida maior;
- despesas financeiras pressionadas pelos juros;
- possibilidade de dividendos menores;
- risco político e societário;
- ausência de tag along integral em CMIG4.
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